近日橡胶价格跌宕起伏，自1月份沪胶主力1305合约触及26700元/吨的高点后一路回调，而下方25500元/吨支撑有力，胶价触及30日均线后又再度攀升，多空双方目前在26000元/吨附近展开激烈争夺。我们认为，一季度胶价中线涨势尚未完结的可能性很大，胶价有望继续攀升突破27000元/吨。

一季度橡胶总产量将步入季节性低谷

目前云南与海南橡胶都已经停割，国内橡胶产量将出现大幅下降，与此同时，东南亚三大产胶国的产量也即将进入低谷。一位泰国高级官员1月17日表示，政府尚未决定是否延长定于3月份到期的橡胶市场干预计划，而政府的橡胶库存上升态势可能一直持续到3月份。目前，泰国政府持有的橡胶库存量为20万吨，较去年11月份增加18%；印尼之前与泰国、马来西亚两国政府所达成的协议是削减10万吨出口量，目前尚未得知具体的削减量；马来西亚此前协议将削减5万吨出口量，但从2月中旬起该国总体将进入橡胶低产期。总之，今年一季度橡胶的总产量将处于季节性低谷，而东南亚三大产胶国的政策也会在一定程度上影响橡胶的供应。

轮胎厂与贸易商补库，短期提振需求

出于对产量减少的预期和春节假期备货的要求，轮胎厂和贸易商陆续补充橡胶库存，从而短期提振橡胶需求。去年橡胶价格大多数时间都处于下跌之中，轮胎厂库存普遍较低，但春节假期的临近促使其会部分补充库存以应对正常生产。与此同时，部分贸易商在前期的下跌市场中提前卖货，以及选择在期货市场中套保锁定风险，手中库存普遍不高，春节前也有补库需求。所以，轮胎厂与贸易商短期的补库行为对橡胶、再生胶需求也有一定的提振作用，从而对胶价形成支撑。

中国汽车销量持续回暖，可能增加需求

去年中国汽车整体销量继续保持增长势头，但商用车的销量却全年都不景气，然而从10月份开始，商用车的销量开始出现同比正增长，这样的同比增幅正在逐月放大，其中货车的销量同比增长幅度也在逐月放大。去年12月份，中国商用车销量为34.7万国辆，同比增幅为8.2%；货车销量为24.2万辆，同比增幅为12.3%。终端需求的好转会通过产业链向上传导，在未来可能会带动橡胶需求的好转。

汇率波动加剧，美金胶与TOCOM橡胶受支撑
近期泰铢大幅升值，对美金胶报价构成支撑。泰铢近期大幅升值，美元兑泰铢已经跌破30一线（截止1月24日，1美元=29.82泰铢），两周内累计跌幅高达1.49%，这使得泰国橡胶的国际报价维稳，也为马来西亚和印尼的橡胶国际报价提供支撑。

另外，日本央行的持续宽松政策为TOCOM的胶价提供支撑。近期日本央行频频出台宽松政策令日元大幅贬值，去年11月中旬至今，美元兑日元从79.5一线（1美元=79.5日元）持续攀升摸高到90一线（1美元=90日元）上方，涨幅高达13.2%。日元的贬值使得TOCOM橡胶价格持续上涨，走势较沪胶更强。从去年11月14日到今年1月25日，沪胶主力1305合约累积上涨6.5%，而日胶连续合约累积上涨高达26.7%，其中日元贬值是日胶走势强过沪胶的主要原因。

总体来说，今年一季度全球橡胶供应偏紧而需求略微偏强，汇率因素目前也令胶价受到支撑，所以胶价在一季度剩下的时间里维持中线涨势的可能性较大，1305主力合约有望突破27000元/吨。